| 日期：2011-03-12 來源： 東方證券 作者：
日化領域,剛剛打開大門:2009年我國日化產品銷售額接近2000億元,目前公司在市場中所占份額百分之一不到,未來隨著洗護用品和藥妝市場的開拓,云南白藥正以一個新進入者身份逐步成長。
通過橫向比較日本和韓國的藥企日化之路,我們認為,我國盡管是中藥發源地,但在中藥流行程度上不及韓國,強于日本。一方面對比巴斯克林和寶佳適的長年興盛不衰,云南白藥牙膏仍然有巨大空間,我們預計2011年將保持50%左右增速;另一方面,和韓國相比,我國具備日化產品泛中藥化的基本條件,云南白藥必須從戰略上實現多元化經營,才能避免過度依賴牙膏導致日化領域費用增加壓迫利潤空間。
與市場普遍顧慮養元清上市后是否能夠實現牙膏式的成功不同,我們認為牙膏的成功是精耕細作式的成功,也是 大化云南白藥品牌效果的成功,隨著公司解決產能瓶頸,我們推測多品牌、多規格產品共同開拓大健康市場將成為選擇,未來3年內有望形成以牙膏為拳頭業務,多個日化子領域共同開拓的局面。
透皮業務:創造一個又一個藍海市場。透皮事業部的成功建立在對創可貼進行再創造的基礎上,未來急救包的上市又將培育起一個難以評估的大市場,因此我們認為,與健康事業部不同,在國內透皮給藥并不普遍的情況下,透皮事業部正在創造一個又一個藍海市場。
09年白藥膏漲價結合了公司的產品策略和實際產能,09年透皮業務通過升級膏藥材料可以顯著提高產品附加值,并實現白藥膏的市場重新定位,2011年呈貢生產基地的新產能貢獻規模后,透皮業務也已度過市場接受期,我們判斷白藥膏和創可貼將實現新一輪3年20%的穩定增長。另外預計新上市的急救包2011、2012年貢獻銷售收入0.75、1.5億元。
基藥成為藥品增長驅動力。公司目前一直受制于產能限制,66個品種中只有15-16個品種參與到各地基藥招標。另外對照2010年安徽地區與全國其他地區基本藥物的招標可以發現,云南白藥 品種招標價格基本沒有變化,從而我們可以設想如果安徽模式推廣至全國,并不會對產品價格產生較大影響。公司未來100億的工業產能,在全國基藥這個大市場中,有著充足的施展空間。
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發表時間:2011-3-18 9:04:38 || 【返回】 |
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